La performance des fonds de fonds alternatifs, revue empirique !

L’industrie des FoHFs (fund of hedge funds) a grandi fortement durant les 2 dernières décennies de 151 milliards de $ en 1997 atteignant 2.343 milliards de $ en 2007 avant de descendre à 1.192 milliards en 2010 [1]. L’avantage d’investir dans ces fonds réside dans le fait de fournir la diversification et permet d'approcher les fonds alternatifs. Comme tout autre manager de fonds de fonds, celui de FoHF doit investir dans le fonds de meilleure catégorie, avoir un « bon timing » et diversifier les stratégies (macro, long/short, merger arbitrage, event-driven etc).

Les études sur la performance de ces fonds ont essayé de répondre à surtout 2 questions connues :

  • si le manager de FoHF obtient un « alpha » positif après déduction des frais.
  • si le manager obtient un « alpha » supérieur au fonds alternatif investi, à savoir si le manager a ajouté de la valeur après déductions des frais (gestion et incitation).

L’académie a procédé a différentes études, sur les FoHFs pour la période de janvier 1994 à août 2009 [2].

Deux modèles de régression sont utilisés :

  • un modèle de 16 facteurs permettant de détecter les capacités du gestionnaire
  • un modèle de 13 facteurs analysant la génération de « alpha » per se.

Les résultats ont montré que 21.17% des gérants génèrent un « net alpha », mais seulement 5.56% génèrent un alpha supérieur à l’alpha de l’indice de hedge funds. De plus, 47.50% génèrent un « net alpha » négatif. L’étude continue avec une expérience consistant à comparer la performance de l’échantillon des FoHFs avec celui d’un FoHF artificiel construit en sélectionnant des hedge funds de façon aléatoire. Résultat : pas de différence de performance significative entre les deux échantillons. Statistiquement, ce résultat montre que les managers des FoHF ne montrent pas des capacités supérieures de sélection de fonds ou de timing de l’investissement, et cela même avant déductions de frais.

Fonds associés

Nom Société de gestion Gérant(s) Catégorie Encours 1 Janv. 1 An
RIVOLI LONG SHORT BOND FUND RIVOLI FUND MANAGEMENT Vincent GLEYZE Alternatif 'Long / short Bond' 4.40 M€ 10.58 % 13.04 %
EDMOND DE ROTHSCHILD MULTI ALTERNATIF EXPLORER EDMOND DE ROTHSCHILD ASSET MANAGEMENT FRANCE (EDRAM) Jérôme TROTIGNON / Agnès KRAFFT Fonds de fonds alternatifs 9.54 M€ 5.04 % -5.46 %
EDMOND DE ROTHSCHILD MULTI ALTERNATIF SELECT EDMOND DE ROTHSCHILD ASSET MANAGEMENT FRANCE (EDRAM) Agnès KRAFFT / Hubert PAWLAK Fonds de fonds alternatifs 23.18 M€ 3.36 % -1.21 %
AMUNDI GLOBAL MACRO MULTI-ASSET AMUNDI ASSET MANAGEMENT Yves CASA Alternatif 'Global macro' 15.31 M€ 4.53 % 0.36 %
MORGAN STANLEY INVESTMENT FUNDS DIVERSIFIED ALPHA PLUS FUND MORGAN STANLEY INVESTMENT MANAGEMENT LTD Cyril MOULLÉ-BERTEAUX / Sergei PARMENOV Alternatif 'Global macro' - - 0.60 %
CANDRIAM RISK ARBITRAGE CANDRIAM FRANCE Olivier BACCAM / Edouard PETITCOLLOT Alternatif 'Merger Arbitrage' 38.06 M€ 0.30 % 0.53 %
LA FRANÇAISE TAGES STRATÉGIE ACTIONS LA FRANCAISE ASSET MANAGEMENT - 19.57 M€ 2.95 % -2.92 %
JUPITER EUROPA JUPITER ASSET MANAGEMENT LIMITED Cédric DE FONCLARE / Stephen PEARSON Alternatif 'Long / short Equity long bias strategy' 50.63 M€ 4.57 % -0.08 %
LONG SHORT EQUITY DNCA FINANCE Mathieu PICARD / Alexis ALBERT Alternatif 'Long / short Equity neutral' 225.68 M€ -1.62 % -8.61 %
AMUNDI FUNDS VOLATILITY WORLD AMUNDI LUXEMBOURG Gilbert KESKIN / Jérôme GUNTHER / Philippe IMHOFF Alternatif 'Volatility Arbitrage' 288.91 M€ -4.93 % 1.46 %
GT OPPORTUNITÉS CHOLET DUPONT ASSET MANAGEMENT Arnaud CAYLA / Daniel THIERRY Fonds de fonds alternatifs 3.14 M€ 1.64 % -7.88 %
COMMODITY REAL RETURN FUND PIMCO GLOBAL ADVISORS (IRELAND) LIMITED Saumil PARIKH Alternatifs Stratégie directionnelle Commodities - 6.31 % -5.75 %
AMUNDI VOLATILITY RISK PREMIA AMUNDI ASSET MANAGEMENT Jérôme GUNTHER / Gilbert KESKIN Alternatif 'Volatility Arbitrage' 28.97 M€ -0.06 % -1.15 %
COMMODITY VONTOBEL ASSET MANAGEMENT S.A. - 220.67 M€ 3.68 % -8.27 %
ELLIPSE ROTHSCHILD & CO ASSET MANAGEMENT EUROPE Stanislas BERNARD Fonds de fonds alternatifs 11.50 M€ 9.89 % 1.90 %
AMUNDI FUNDS VOLATILITY EURO AMUNDI LUXEMBOURG Gilbert KESKIN / Jérôme GUNTHER Alternatif 'Volatility Arbitrage' 237.91 M€ -6.30 % -3.14 %
R-CO OPAL LONG/SHORT GLOBAL ROTHSCHILD & CO ASSET MANAGEMENT EUROPE Constantin AUGIER Alternatif 'Multi-Strategy' 54.06 M€ 5.98 % 1.14 %
R-CO OPAL MULTI STRATEGIES ROTHSCHILD & CO ASSET MANAGEMENT EUROPE Constantin AUGIER Fonds de fonds alternatifs 96.85 M€ 3.50 % 1.83 %
ABN AMRO MULTI-ASSET MODERATE ABN AMRO INVESTMENT SOLUTIONS Fonds de fonds alternatifs 44.57 M€ 3.98 % 1.23 %
CORTO EUROPE PICTET ASSET MANAGEMENT (EUROPE) S.A. Nils FRANCKE / Phillipe SARREAU Alternatif 'Long / short Equity long bias strategy' 353.56 M€ 0.52 % -3.70 %
CANDRIAM INDEX ARBITRAGE CANDRIAM FRANCE Emmanuel TERRAZ / Olivier ROSE / Romain VERMONT Alternatif 'Long / short Equity neutral' 593.28 M€ -0.91 % -1.19 %
GLOBAL EMERGING CURRENCIES PICTET ASSET MANAGEMENT (EUROPE) S.A. Simon LUE-FONG Alternatif 'Devises' 54.13 M€ 4.08 % 6.17 %
GLOBAL ALPHA OPPORTUNITIES (EUR) UBS FUND MANAGEMENT (LUXEMBOURG) SA Fonds de fonds alternatifs 25.92 M€ 4.58 % 2.40 %
AXA IM EURO 6M AXA INVESTMENT MANAGERS PARIS Obligations Mixtes Court Terme 138.22 M€ -0.15 % -0.42 %
CANDRIAM MULTI STRATEGIES CANDRIAM FRANCE Nagi NASR Alternatif 'Multi-Strategy' 56.58 M€ 1.54 % 1.12 %
UBP EUROPE EQUITY FLEX UNION BANCAIRE GESTION INSTITUTIONNELLE (UBGI) Jean-Francois VERT Fonds de fonds alternatifs 4.37 M€ 11.36 % 4.79 %
ORCHIDEE I LONG/SHORT DÔM FINANCE Daniel LARROUTUROU / Arnaud SAUVAGE / Jonathan JIMENEZ Alternatif 'Long / short Equity variable bias strategy' 16.38 M€ -0.91 % 0.21 %
THREADNEEDLE (LUX) - AMERICAN ABSOLUTE ALPHA COLUMBIA THREADNEEDLE INVESTMENTS LUXEMBOURG Stephen MOORE - 17.98 M€ 0.58 % -0.01 %
ELAN GESTION ALTERNATIVE ROTHSCHILD & CO ASSET MANAGEMENT EUROPE Stanislas BERNARD Alternatif 'Multi-Strategy' 1.17 M€ -0.40 % -4.73 %
THEAM EURO LONG VOL BNP PARIBAS ASSET MANAGEMENT FRANCE Alternatif 'Volatility Arbitrage' 0.79 M€ -16.02 % -13.58 %
GROUPAMA NOURRICER FLEXIBLE GROUPAMA ASSET MANAGEMENT - 2.72 M€ -0.31 % -3.82 %
SYCOMORE L/S OPPORTUNITIES SYCOMORE ASSET MANAGEMENT Gilles SITBON / Olivier MOLLÉ Alternatif 'Long / short Equity long bias strategy' 456.36 M€ 5.56 % -0.08 %
BDL REMPART EUROPE BDL CAPITAL MANAGEMENT Hughes BEUZELIN / Bastien BERNUS Alternatif 'Long / short Equity long bias strategy' 1 034.19 M€ 2.66 % 0.35 %
LAZARD STRATEGIES FLEXIBLES LAZARD FRÈRES GESTION - 7.94 M€ 4.58 % 1.62 %
MONETA LONG SHORT MONETA ASSET MANAGEMENT Patrice COURTY Alternatif 'Long / short Equity long bias strategy' 552.50 M€ 7.20 % 1.61 %
OFI RISK ARB ABSOLU OFI ASSET MANAGEMENT Fabienne CRETIN Alternatif 'Merger Arbitrage' 286.98 M€ 0.18 % 0.27 %
INVESCO GLOBAL ABSOLUTE RETURN FUND INVESCO MANAGEMENT SA Alternatif 'Multi-Strategy' 18.22 M€ -11.36 % -13.38 %
AAAM ALTERNATIVE HOLDINGS NEXAM (EX AAAM) Fonds de fonds alternatifs - - -82.56 %
SYCOMORE L/S MARKET NEUTRAL SYCOMORE ASSET MANAGEMENT Gilles SITBON / Olivier MOLLÉ Alternatif 'Long / short Equity neutral' 73.52 M€ -3.26 % -6.04 %
ACCESS GLOBAL EQUITY L/S EDMOND DE ROTHSCHILD ASSET MANAGEMENT FRANCE (EDRAM) Agnès KRAFFT / Hubert PAWLAK Alternatif 'Multi-Strategy' 6.72 M€ 1.16 % -2.73 %
XTRACKERS DBLCI COMMODITY OPTIMUM YIELD SWAP UCITS ETF DB PLATINUM ADVISORS - 249.62 M€ 0.55 % -12.84 %
IGEA PATRIMOINE IGEA FINANCE Alternatif 'Multi-Strategy' 23.38 M€ 4.67 % 0.69 %
DELTA PRIME - ESSF DELTA ALTERNATIVE MANAGEMENT SAS Frédéric HAYM / Thibaut SCIARD Alternatif 'Event Driven' 6.02 M€ -8.00 % -17.90 %
THREADNEEDLE (LUX) - ENHANCED COMMODITIES COLUMBIA THREADNEEDLE INVESTMENTS LUXEMBOURG Alternatifs Stratégie directionnelle Commodities 364.94 M€ 3.41 % -8.32 %
EXANE PLÉIADE TRÉSORERIE EXANE ASSET MANAGEMENT Eric LAURI Alternatif 'Long / short Equity variable bias strategy' 58.51 M€ 0.15 % -0.85 %
EXANE PLEIADE FUND EXANE ASSET MANAGEMENT Eric LAURI Fonds de fonds alternatifs 262.03 M€ 0.38 % -2.09 %
EXANE PLÉIADE PERFORMANCE EXANE ASSET MANAGEMENT Fonds de fonds alternatifs 96.46 M€ 0.88 % -2.99 %
EUR COMMODITIES PIONEER ASSET MANAGEMENT S.A. - 167.21 M€ 2.99 % -6.88 %
CANDRIAM LONG SHORT CREDIT CANDRIAM FRANCE Philippe NOYARD / Patrick ZEENNI / Nicolas JULLIEN Alternatif 'Long / short Equity variable bias strategy' 808.66 M€ 0.79 % 0.41 %
EGERTON EQUITY SCHRODER INVESTMENT MANAGEMENT (LUXEMBOURG) SA Alternatif 'Long / short Equity long bias strategy' 857.94 M€ 13.69 % 6.70 %
H2O ADAGIO H2O ASSET MANAGEMENT LLP Vincent CHAILLEY / Jérémy TOUBOUL Alternatif 'Global macro' 3 122.98 M€ 5.65 % 6.92 %
LAZARD ALPHA ALLOCATION LAZARD FRÈRES GESTION Alternatif 'Multi-Strategy' 7.27 M€ 8.23 % 2.66 %
ELAN 2004 ROTHSCHILD & CO ASSET MANAGEMENT EUROPE Mixtes Mondial Dynamique 8.40 M€ 10.10 % 4.05 %
ELLIPSIS EURO DIVIDEND FUND ELLIPSIS ASSET MANAGEMENT Mixtes Europe Defensif 12.64 M€ 3.27 % -1.27 %
GAM STAR GLOBAL RATES GAM FUND MANAGEMENT LIMITED Alternatif 'Global macro' 662.40 M€ 1.29 % 2.20 %
H2O ALLEGRO H2O ASSET MANAGEMENT LLP Vincent CHAILLEY / Loïc CADIOU Alternatif 'Global macro' 1 298.54 M€ 31.67 % 43.44 %
H2O EUROAGGREGATE H2O ASSET MANAGEMENT LLP Pascal DUBREUIL Alternatif 'Volatility Arbitrage' 579.70 M€ 7.17 % 9.11 %
H2O VIVACE H2O ASSET MANAGEMENT LLP Vincent CHAILLEY / Jean-Baptiste ROUX Alternatif 'Global macro' 389.86 M€ 23.30 % 27.94 %
NN (L) - INVEST ALTERNATIVE BETA NN INVESTMENT PARTNERS LUXEMBOURG SA Alternatif 'Multi-Strategy' 312.64 M€ 8.73 % 6.12 %
LFP STRATEGIE ACTIONS MASTER LA FRANCAISE ASSET MANAGEMENT - 52.08 M€ 3.36 % -2.40 %
PHILEAS L/S EUROPE PHILEAS ASSET MANAGEMENT Cyril BERTRAND / Ludovic LABAL Alternatif 'Long / short Equity neutral' 224.26 M€ -1.24 % -2.70 %
MANDARIN PICTET ASSET MANAGEMENT (EUROPE) S.A. Lan WANG-SIMOND Actions Asie Pacifique - Grande Chine 87.44 M€ -3.08 % -6.87 %
DINVEST CONVICTIONS UNION BANCAIRE GESTION INSTITUTIONNELLE (UBGI) Fonds de fonds alternatifs 11.42 M€ 2.65 % 0.02 %
BFT CAPITAL CONVICTIONS BFT INVESTMENT MANAGERS Mixtes Mondial Défensif 17.09 M€ 5.01 % 1.97 %
PICTET SELECT - CALLISTO PICTET ASSET MANAGEMENT (EUROPE) S.A. Anne-Marie MOSSÉ Alternatif 'Multi-Strategy' 36.78 M€ 2.15 % -4.62 %
PICTET TR - KOSMOS PICTET ASSET MANAGEMENT (EUROPE) S.A. Obligations Haut Rendement Moyen Terme 154.57 M€ 0.81 % -0.21 %
MONFINANCIER EPARGNE REPUBLIC ASSET MANAGEMENT Laurent COHEN Mixtes Mondial Dynamique 1.23 M€ 1.60 % -2.08 %
LAZARD LONG SHORT FLEXIBLE LAZARD FRÈRES GESTION Alternatif 'Long / short Equity long bias strategy' 14.11 M€ 3.81 % -0.69 %
BATI MATIERES PREMIERES SMA GESTION Sylvain BERTHELET Alternatifs Stratégie directionnelle Commodities 43.77 M€ 1.39 % 4.91 %
BATI ACTIONS ARBITRAGE SMA GESTION Sylvain POMMERET / Alexandre CORNET Alternatif 'Long / short Equity neutral' 50.02 M€ -2.05 % -3.31 %