EMERGENTS, LA HAUSSE VA-T-ELLE SE POURSUIVRE EN 2017

Par CPR AM

22/12/2016 - Publié par CPR ASSET MANAGEMENT dans Marché Actions

EMERGENTS, LA HAUSSE VA-T-ELLE SE POURSUIVRE EN 2017

COMMENT EXPLIQUEZ-VOUS LA BONNE PERFORMANCE DES MARCHÉS ACTIONS ÉMERGENTS CETTE ANNÉE ?

Jamais depuis 2012, les marchés émergents n’auront suscité autant d’engouement. L’année n’est pas encore terminée mais les émergents affi chent à fi n novembre la meilleure performance (+12,9% en euro) parmi les grands marchés actions.

Les raisons qui ont porté la classe d’actifs étaient exogènes (politique monétaire accommodante de la Fed, baisse du dollar américain, apaisement des craintes sur un « hardlanding » chinois, rebond des prix du pétrole et des matières premières, etc.). Mais cette hausse n’aurait pas tenu sans un réel assainissement et une amélioration des fondamentaux.

Relativement aux marchés développés, la rentabilité des fonds propres (ROE) s’est nettement accrue. Elle s’explique pour l’essentiel par une amélioration progressive des marges depuis la 2ème moitié de l’année 2015 et non par une hausse du levier fi nancier et du recours à la dette, qui a été si pénalisante pour la classe d’actifs ces dernières années.

 

LA DONNE N’A-T-ELLE PAS CHANGÉ AVEC L’ÉLECTION DE M. TRUMP AUX ÉTATS-UNIS ?

La forte hausse du dollar et des taux longs US ont eu pour conséquence un vent de panique sur les marchés émergents (une décollecte de près de $8Mds sur le seul mois de novembre contre une collecte nette de $7Mds en 2016), notamment sur l’Amérique latine en raison de sa plus grande dépendance à l’économie US et au dollar.

Mais il convient de rappeler que la situation est différente de celle de mai 2013 quand les investisseurs avaient vendu pour près de $20Mds en 1 mois. Les fondamentaux se sont nettement améliorés, la croissance est revenue notamment en Asie. A l’exception des Philippines et du Mexique, les comptes courants des grands pays sont en nette amélioration. En Asie, l’infl ation a baissé et permis des baisses de taux et des mesures de réduction du défi cit budgétaire.

Il faut aussi noter que depuis les années 2000, la croissance des émissions obligataires des souverains s’est faite engrande partie en devise locale (+14% pa) et non en devise étrangère (+2,5% pa), et sont elles-mêmes en grande partie détenues par le secteur fi nancier et les fonds de pension locaux.

 

PENSEZ-VOUS DANS CE CAS QUE 2017 SERA UNE NOUVELLE FOIS UNE ANNÉE ÉMERGENTE ?

Après un « call » en septembre 2015 bien rémunéré, nous pensons qu’à court terme, même s’il ne faut pas s’inquiéter outre mesure de la volatilité, il reste prématuré de racheter le marché. A moyen-terme, il faut attendre le premier trimestre 2017 et connaître les réelles intentions de M. Trump concernant ses mesures de protectionnisme. Mais nous savons déjà que la dénonciation des accords de l’ALENA ne sera pas un sujet de ses 100 premiers jours.

Concernant la Chine, les marchés ne se focalisent plus sur la hausse du dollar (plus que la baisse du yuan). S’il y a un risque, nous pensons qu’il pourrait résider dans le fi nancement interbancaire des petites et moyennes banques régionales. Mais la quasi-totalité des banques chinoises sont directement/indirectement étatiques et la proportion du fi nancement de marché n’a rien de comparable à celle des banques américaines au plus haut de la crise de 2008.

D’un point de vue micro, les résultats d’entreprises au T3 ont été très robustes avec une croissance des BNA de +4,3% contre -14,3% au T1. Pour l’année 2017, la croissance est attendue autour de 10%, ce qui semble réalisable aux vues des derniers chiffres de PPI (84% des composants sont positifs par rapport à 6 mois auparavant), des efforts de réduction de coûts et la promotion des PPP dans le secteur industriel. Le volume des émissions de dette a reculé de 15% sur l’année.

Il est trop tôt pour écarter le risque « Trump », mais 2017 pourrait être une bonne année pour les marchés émergents, notamment asiatiques. Relativement aux développés, ils restent attractifs en termes de prime de risque et de valorisation (12x les bénéfi ces 2016 contre 17x pour les marchés développés).

 

POUVEZ-VOUS NOUS PARLER DE CPR GEAR EMERGENTS ?

Le fonds a été lancé il y a 1 an et vise à surperformer le MSCI Emergents. Sa stratégie consiste à s’adapter aux 2 grands régimes de marchés (haussier/baissier), que nous identifi ons grâce à nos indicateurs, afi n de profi ter des opportunités d’investissement.

Sur l’année écoulée, le bilan est positif. Nos indicateurs positionnés en régime baissier en début d’année ont permis au fonds de bien se positionner par rapport à son indice et ses concurrents. En mai, nous avons revu la stratégie et sommes passés dans un profi le blend après que nos indicateurs soient entrés en régime haussier.

Actuellement, le fonds favorise les pays asiatiques, notamment la Chine, la Corée du Sud et l’Indonésie. En revanche nous avons pris des bénéfi ces sur le Mexique et le Brésil avant les élections américaines de début novembre et restons sous-pondérés Afrique du Sud au regard de nos indicateurs de risque pays (macro, politique et micro).

 

Les performances passées ne préjugent pas des performances futures. * Ces informations doivent être complétées par le prospectus disponible sur le site cpr-am.com ou sur simple demande auprès de CPR AM. ** Le DICI (Document d’Information Clé pour l’Investisseur) comporte les informations essentielles sur l’OPCVM, et doit être remis à l’investisseur avant toute souscription.

Les commentaires et analyses reflètent l’opinion de CPR AM sur les marchés et leur évolution, en fonction des informations connues à ce jour. Les informations contenues dans ce document n’ont aucune valeur contractuelle et n’engagent pas la responsabilité de CPR AM. Elles sont basées sur des sources que nous considérons fiables, mais nous ne garantissons pas qu’elles soient exactes, complètes, valides ou à propos, et elles ne doivent pas être considérées comme telles à quelque fin que ce soit. Les informations contenues dans ce document n’ont aucune valeur contractuelle. Cette publication ne peut être reproduite, en totalité ou en partie, ou communiquée à des tiers sans l’autorisation préalable de CPR AM. Sous réserve du respect de ses obligations, CPR AM ne pourra être tenu responsable des conséquences fi nancières ou de quelque nature que ce soit résultant de l’investissement.

 

 

Fonds associés

Nom Société de gestion Gérant(s) Catégorie Encours 1 Janv. 1 An
CPR CROISSANCE DYNAMIQUE CPR ASSET MANAGEMENT Cyrille GENESLAY Mixtes Mondial Dynamique 178.97 M€ 1.83 % 7.74 %
CPR CROISSANCE REACTIVE CPR ASSET MANAGEMENT Malik HADDOUK Mixtes Mondial Equilibre 1 116.79 M€ 0.06 % 4.43 %
CPR CROISSANCE DEFENSIVE CPR ASSET MANAGEMENT Jérôme SIGNOLLET Mixtes Mondial Défensif 637.82 M€ -1.02 % -0.82 %
CPR SILVER AGE CPR ASSET MANAGEMENT Vafa AHMADI Actions Europe 1 633.48 M€ 8.77 % 10.10 %

Articles similaires

LA CROISSANCE FREINE AVEC LES BRICS

La contraction ou le ralentissement du taux de croissance du PIB des plus importants pays émergents (Chine, Brésil et Russie) inquiète les...

02/09/2015 - Publié par OAKS FIELD PARTNERS (OFP)

Actions / Analystes et économistes

LES 2 RAISONS DU REBOND DE LA CROISSANCE A...

Les mouvements des marchés financiers sont restés modérés pendant la plus grande partie du mois d’avril, avec un léger avantage en faveur des...

04/05/2015 - Publié par JP MORGAN ASSET MANAGEMENT (EUROPE)

Actions / Analystes et économistes