DNCA VALUE EUROPE E - FR0010524389

Catégorie : Actions Europe

Encours : 925 568 723 EUR

Lancement : 29/05/2009

VL d'origine : 100.00

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252.81 EUR

21/07/2017 (Quotidien)

Dernière variation :
-1.39 %
Performances
1er janv :
5.39 %
1 an :
15.72 %
Origine :
152.81 %

  1 Janv. 2016 2015 2014 2013
Part 5.39 % 1.25 % 16.55 % 4.27 % 29.28 %
Indice 5.18 % -1.20 % 6.79 % 4.35 % 17.37 %

Commentaire de gestion

Le 1er tour de la présidentielle française a vu émerger deux visions, une européenne réformiste et ouverte, et une autre non européenne avec un programme économique difficilement applicable dans le monde actuel. Le passage au deuxième tour de monsieur Macron laisse présager des réformes en France avec un allégement des charges et une relance de la politique de l’offre en faveur des entreprises. Même si cette politique met du temps à s’appliquer elle pourrait augmenter la croissance potentielle et renforcer l’axe franco-allemand.

L’environnement positif pour les actions européennes se confirme avec les très bonnes publications du 1er trimestre ce qui entraine des révisions à la hausse des bénéfices 2017. Les analystes attendent entre 16,5 et 18% de croissance alors que les stratégistes, qui se basent sur la macroéconomie, sont plus prudents avec entre 12 et 14% de croissance. La faible croissance aux Etats-Unis, alors que le reste du monde commence à croitre de façon synchronisée, favorise les flux vers des actions hors Amérique. Ce retour se fait timidement mais la baisse du risque politique européen devrait favoriser ce mouvement.

Votre fonds a profité de ce mouvement pour s’alléger sur certaines lignes, en particulier sur la Défense.

particulier sur la Défense. Nous avons liquidé notre ligne sur Thales avec une rentabilité totale (dividendes inclus) de plus de 3x depuis son acquisition en 2012. La perception de la croissance du chiffre d’affaires lors de son acquisition était de 1% par an et sa marge de 6%. Aujourd’hui le marché s’attend à 5% par an de croissance et des marges opérationnelles de plus de 10%. Les multiples ont progressé de 13x P/E 2012 à 19x 2017 et le rendement est passé de 4% à 2,5% actuellement.

Le fonds a construit une nouvelle ligne sur Sbm Offshore. Cette société opère 14 plateformes, soit une capacité de production de 1,6 Mln bbls / jour dont 50% au Brésil. Ces contrats sont signés pour des durées de 20 ans (avec un potentiel d’extension). Notre valorisation est dépendante des nouvelles plateformes commandées, mais en tablant sur 2 par an sur les prochains 3 ans et des investissements limités, le cash-flow sera en forte progression. La valeur présente des contrats actuellement en production et est valorisé à 18€/action contre un cours actuel de 15€/action.

Le fonds a aussi liquidé sa position sur Aegon, après une sous performance de l’ordre de 40% depuis son acquisition (performance totale de -12% vs +27% pour le Stoxx 600). Bien que nous pensions que la société est toujours sousvalorisée, nous ne pouvons pas occulter les contraintes de capital aux Pays-Bas ainsi que le risque sur ses crédits d’impôts différés aux Etats-Unis en cas de réduction de la fiscalité. Bien que des optionalités existent sur une simplification du groupe et que le management actuel réduit une partie du risque du business model, la progression du dividende reste difficile à envisager.

Les perspectives restent positives avec une politique de la BCE toujours accommodante en attendant un resserrement graduel de la Fed. Le marché se paye 16x 2017 avec une croissance des bénéfices attendue de 16,8%. Ce multiplie pourrait s’accroitre encore en fonction d’une croissance synchronisée en Europe ex-Uk, des nouvelles sur le front bancaire en Italie et des investissements futurs de la part des entreprises suite à des indices manufacturiers très bien orientés.

Achevé de rédiger le 5 mai 2017.

Isaac CHEBAR - Don FITZGERALD - Maxime GENEVOIS

 

 



Notations et risque
Profil de risque
1 2 3 4 5 6 7

En date du : 13/04/2017

Ratios au 21/07/2017
  1 an 3 ans 5 ans
Volatilité 10.75 % 18.84 % 16.53 %
Sharpe 1.49 0.41 0.80
Notations Qualitatives
Bureau Notation Date
Cros Investing
23/09/2016

Palmarès

Notations Quantitatives
Bureau Notation Date
FERI
B
30/06/2017

Palmarès


Vie du fonds
11/07/2017
Source:OPCVM360

04/07/2017
Source:OPCVM360

30/06/2017
Source:OPCVM360

27/06/2017
Source:OPCVM360

20/06/2017
Source:OPCVM360

13/06/2017
Source:OPCVM360

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