Raréfaction ou contraction du crédit en zone euro ?

03/01/2013 - Publié par CPR ASSET MANAGEMENT dans Marché Autre

Raréfaction ou contraction du crédit en zone euro ?

 

Les injections massives de liquidités par la BCE lors de deux opérations de refinancement à trois ans, en décembre 2011 et en février 2012, et accordées aux banques de la zone euro, avaient pour objectif de permettre aux banques commerciales des pays périphériques, et notamment aux banques italiennes et espagnoles, d’acheter des titres souverains et de permettre une détente des taux d’emprunt. Objectif atteint ! Entre janvier et mars 2012, la détention de titres d’Etat par les banques italiennes et espagnoles a augmenté de plus de 30% pendant que les spreads se resserraient de plus de 150 points de base. Mais là n’était pas le seul objectif de M. Draghi. L’injection de liquidités devait permettre, avant tout, d’atteindre l’économie réelle via le refinancement du secteur privé et éviter l’assèchement du crédit qui se profilait fin 2011. Le 23 novembre 2012, M. Draghi déclarait « Nous avons réussi à calmer les tensions financières et à éviter une crise du crédit[i]. ».

 

Pourtant, d’après les derniers chiffres publiés par la Banque centrale européenne, le crédit ne redémarre pas. Pis, le ralentissement des prêts au secteur privé s’intensifie et ce de façon continue depuis septembre 2011. Ce ralentissement, hétérogène d’un Etat à l’autre, touche sévèrement l’Espagne dont l’encours de prêts aux entreprises et aux ménages chute respectivement de 6% et 4% en un an. D’autres pays périphériques, comme l’Italie ou le Portugal, voient les niveaux de prêts accordés aux entreprises diminuer graduellement et se rapprocher dangereusement de leur niveau historiquement bas de 2009. Par contre, dans les pays appartenant au noyau dur de la zone euro, et notamment en France et en Allemagne, la distribution de prêts se stabilise, toutefois à des niveaux bas, voire s’améliore en Allemagne du côté des prêts immobiliers.

 

Comment expliquer cette raréfaction du crédit ? La conjoncture morose, des politiques budgétaires restrictives et une crise de la dette qui n’en finit pas ont accru la perception du risque de défaut des emprunteurs par les banques ! Ajoutons à cela des contraintes règlementaires – Bâle 3 – qui  augmentent le besoin en capital des banques et les poussent à réduire le ratio crédits / dépôts pour se conformer aux exigences européennes et nous obtenons un rationnement du crédit. En effet, selon l’enquête menée par la BCE auprès d’établissements bancaires de la zone euro en octobre, les banques resserrent leurs conditions d’octroi de crédit principalement aux entreprises et dans une moindre mesure aux ménages et s’attendent à ce que ce resserrement se poursuive dans les prochains mois. Toutefois, les banques ne sont pas seules coupables. La hausse du chômage, la baisse du salaire réel et l’incertitude qui pèse sur l’avenir de la zone euro affectent la demande de prêts des entreprises, tout comme celle des ménages. Toujours selon la même enquête, les banques européennes sont de plus en plus nombreuses à constater une baisse prononcée des demandes de financement, et principalement celles émanant des entreprises, citant comme principales explications la baisse des fusions-acquisitions et des stocks ou encore l’utilisation de sources de financement autres que bancaires, l’appel aux marchés financiers étant la principale alternative Dans ce contexte, peut-on attendre une nouvelle action de la BCE ? Elle a déjà inondé les banques de liquidités, en évitant peut-être le pire, mais sans pour autant relancer l’offre de crédit. Si la BCE agit en faveur du crédit ce sera différemment. La BCE a su faire preuve d’imagination pour répondre aux différentes problématiques de la crise (LTRO, OMT) et pourrait nous surprendre en 2013 en annonçant de nouvelles mesures non conventionnelles en faveur d’une relance du crédit.

 

En attendant, nous assistons à un double effet crise sur le crédit : d’un côté des banques fragilisées par la crise, et de plus en plus réticentes à prêter, et de l’autre côté, un secteur privé gagné par les restrictions et l’incertitude, qui ne souhaite plus emprunter. La consommation des ménages et l’investissement des entreprises en subissent les effets de plein fouet… De quoi renforcer encore un peu plus les méfaits de la crise dans une zone peu épargnée.

  

par Safaa Ben Farhat, Stratégiste CPR AM

[i]«  We succeeded in calming the immediate tensions, averting a credit crunch »  Phrase prononcée par M. Draghi le 23 novembre 2012 lors de son discours au congres bancaire européen

Fonds associés

Nom Société de gestion Gérant(s) Catégorie Encours 1 Janv. 1 An
CPR EUROPE LOW CARBON CPR ASSET MANAGEMENT Eric LABBÉ Actions Europe 16.25 M€ -11.29 % -16.28 %
CPR ACTIVE US CPR ASSET MANAGEMENT Vincent FORMERY Actions Etats Unis 462.16 M€ 9.57 % 4.57 %
CPR REFLEX CIBLE 100 CPR ASSET MANAGEMENT Mixtes Mondial Flexible - - 17.53 %
CPR GLOBAL RETURN BOND CPR ASSET MANAGEMENT Thierry SARLES Obligations Mixtes Moyen Terme 80.10 M€ 1.03 % 0.35 %
CPR EUROGOV+ MT CPR ASSET MANAGEMENT Thierry SARLES Obligations d'Etats Moyen Terme 24.71 M€ 0.21 % -0.24 %
CPR ACTIVE EUROPE CPR ASSET MANAGEMENT Didier VENET / Nicolas JOHNSON Actions Europe 25.70 M€ -6.24 % -12.30 %
CPR GEAR EMERGENTS CPR ASSET MANAGEMENT Seiha LOK Actions Emergentes Monde 5.76 M€ 10.74 % 3.59 %
CPR CONVEXITE CPR ASSET MANAGEMENT Julien LEVY-KERN Convertibles Europe 181.32 M€ -2.84 % -4.07 %
CPR MONE CARRY CPR ASSET MANAGEMENT Julien DAIRE / Fairouz YAHIAOUI Monétaires 474.95 M€ 0.06 % 0.08 %
CPR CROISSANCE DYNAMIQUE CPR ASSET MANAGEMENT Cyrille GENESLAY Mixtes Mondial Dynamique 198.51 M€ 0.80 % -4.44 %
CPR CROISSANCE REACTIVE CPR ASSET MANAGEMENT Malik HADDOUK Mixtes Mondial Equilibre 896.19 M€ 0.75 % -3.84 %
CPR CROISSANCE DEFENSIVE CPR ASSET MANAGEMENT Jérôme SIGNOLLET Mixtes Mondial Défensif 784.44 M€ 1.72 % -0.31 %
CPR CREDIXX INVEST GRADE CPR ASSET MANAGEMENT Julien DAIRE / Arnaud COLOMBEL Obligations Mixtes Moyen Terme 69.09 M€ 1.32 % 0.52 %
CPR OBLIG 12 MOIS CPR ASSET MANAGEMENT Julien DAIRE Obligations Mixtes Court Terme 2 250.42 M€ 0.37 % 0.33 %
CPR EUROPE NOUVELLE CPR ASSET MANAGEMENT Clément MACLOU Actions Emergentes Europe 27.22 M€ 0.39 % -1.31 %
CPR EUROLAND CPR ASSET MANAGEMENT Cyrille COLLET Actions Zone Euro 266.00 M€ -6.27 % -10.84 %
CPR RENAISSANCE JAPON CPR ASSET MANAGEMENT Rodolphe TAQUET Actions Japon 18.86 M€ 1.31 % -2.38 %
CPR MIDDLE CAP FRANCE CPR ASSET MANAGEMENT Eric LABBÉ Actions France 125.61 M€ -0.75 % -2.09 %
CPR STRATEDIS CPR ASSET MANAGEMENT Arnaud FALLER Mixtes Mondial Equilibre 185.28 M€ -1.33 % -3.49 %
CPR CASH CPR ASSET MANAGEMENT Fairouz YAHIAOUI Monétaires Court Terme en Euros 2 638.75 M€ -0.13 % -0.13 %
CPR 7-10 EURO CPR ASSET MANAGEMENT Thierry SARLES Obligations d'Etats Long Terme 110.03 M€ 2.63 % 1.54 %
CPR SILVER AGE CPR ASSET MANAGEMENT Vafa AHMADI Actions Europe 1 042.80 M€ -12.00 % -14.65 %
CPR GLOBAL INFLATION CPR ASSET MANAGEMENT Christophe DEHONDT Obligations indéxées sur l'inflation 20.26 M€ 6.95 % 5.74 %
CARAC ACTIONS EURO CPR ASSET MANAGEMENT Cyrille COLLET / Caroline CANARD Actions Zone Euro 13.91 M€ -5.57 % -10.39 %
CARAC ACTIONS INTERNATIONALES ISR CPR ASSET MANAGEMENT Cyrille GENESLAY Actions Monde 19.02 M€ 0.59 % -4.10 %
CPR MONETAIRE SR CPR ASSET MANAGEMENT Fairouz YAHIAOUI Monétaires Euros 1 773.50 M€ -0.07 % -0.08 %
CPR CONSOMMATEUR ACTIONNAIRE CPR ASSET MANAGEMENT Caroline CANARD / Nicolas JOHNSON Actions Zone Euro Consommation Discrétionnaire 42.62 M€ -8.16 % -12.21 %
CPR GLOBAL EQUITY ALL REGIME CPR ASSET MANAGEMENT Rodolphe TAQUET Actions Monde 23.34 M€ 7.27 % 2.90 %
FORCE OPTIMA LCR CPR ASSET MANAGEMENT Actions Zone Euro 15.43 M€ -0.07 % -0.01 %
OBJECTIF LONG TERME CPR ASSET MANAGEMENT Mixtes Mondial Flexible 108.87 M€ -1.02 % -2.39 %
CPR REFLEX SOLIDAIRE CPR ASSET MANAGEMENT Mixtes Mondial Flexible 3.37 M€ -1.85 % -3.11 %
CPR FOCUS INFLATION CPR ASSET MANAGEMENT Obligations indéxées sur l'inflation 808.61 M€ 1.86 % 0.26 %
CPR CREDIXX GLOBAL HIGH YIELD CPR ASSET MANAGEMENT Julien DAIRE Obligations Haut Rendement Long Terme 330.00 M€ 9.53 % 7.83 %
CPR EURO HIGH DIVIDEND CPR ASSET MANAGEMENT Eric LABBÉ Actions Zone Euro 75.41 M€ -13.98 % -16.70 %
FDC A2 CPR ASSET MANAGEMENT Mixtes Mondial Flexible 163.58 M€ -4.34 % -10.41 %
FDC A6 CPR ASSET MANAGEMENT Mixtes Mondial Flexible 80.47 M€ -0.23 % -5.85 %
CPR EUROLAND PREMIUM CPR ASSET MANAGEMENT Vincent BONNAMY Actions Zone Euro 73.25 M€ -5.47 % -9.75 %
CPR REFLEX STRATEDIS 0-100 CPR ASSET MANAGEMENT Cyrille GENESLAY Mixtes Mondial Flexible 122.89 M€ 2.04 % 1.59 %

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