Pourquoi un tel renversement de tendance sur les taux ?

Par Olivier de Berranger, Directeur de la Gestion Diversifiés et Taux.

12/05/2015 - Publié par FINANCIÈRE DE L'ECHIQUIER dans Marché Obligataire

Pourquoi un tel renversement de tendance sur les taux ?

Les semaines récentes ont vu un renversement de tendance spectaculaire des taux longs en zone euro. Entre le 17 avril et le 7 mai 2015 les taux à 10 ans sont passés de 0,05% à 0,78% en Allemagne, de 0,33% à 1,10% en France et de 1,25% à 2,02% en Italie, avec un impact négatif sur le marché obligataire. Comment analyser ce mouvement?

Cette correction matérialise les anticipations du marché vis-à-vis de la zone euro : le retour à une croissance autour de 1,5% et la reprise de l’inflation à moyen terme. Le forward swap d'inflation 5 ans dans 5 ans (l'inflation moyenne anticipée par le marché pour les 5 ans qui débuteront dans 5 ans) a atteint un plus haut annuel de 1.8 % après avoir touché son plus bas historique en janvier.

Pour rappel, c’était le franchissement à la baisse du niveau de 2% l’année dernière qui avait déclenché la batterie de mesures de la Banque centrale Européenne (BCE), notamment le programme de Quantitative Easing. Aujourd’hui certains stratégistes parlent déjà d’un risque que la BCEinterrompe plus tôt que prévu son programme d’achat d’actifs. Les investisseurs croient donc de plus en plus à la fin de la déflation : l’inflation en zone euro est ressortie à 0% le mois dernier, après 4 mois de déflation.

– Autre tendance à souligner : la reprise du crédit au secteur privé en zone euro, qui est une conséquence directe du QE. Les banques se remettent à prêter cette année, après plus de deux ans de désendettement. Cela pourrait fortement stimuler la reprise économique, sur un continent toujours financé à 80% par le secteur bancaire.

– Dans ce contexte, les taux allemands ne sont désormais négatifs que jusqu’à 4 ans (contre 9 ans au plus bas). Comme le montre le graphique ci-dessous, les anticipations d’inflation font fortement grimper les taux longs, tandis que les taux courts restent bas tant que personne n’anticipe un resserrement de politique monétaire à court terme.

 

 Par ailleurs, la publication du PIB américain du premier trimestre s’est avérée très décevante(0.2% contre 1% attendus), ce qui a réduit les expectatives de hausse de taux outre-Atlantique. La corrélation entre les taux 10 ans allemands/français et le taux de change euro/dollar est de ce fait très forte depuis plusieurs mois.

 

Olivier de Berranger, Directeur de la Gestion Diversifiés et Taux Financière de l'Echiquier

Fonds associés

Nom Société de gestion Gérant(s) Catégorie Encours 1 Janv. 1 An
ECHIQUIER ARTY FINANCIÈRE DE L'ECHIQUIER Olivier DE BERRANGER Mixtes Europe Defensif 1 050.36 M€ 2.60 % 1.50 %
ECHIQUIER OBLIG FINANCIÈRE DE L'ECHIQUIER Olivier DE BERRANGER Obligations d'Entreprises Long Terme 99.99 M€ 4.44 % 3.25 %

Articles similaires

QUELLE SÉLECTION FACE AUX DÉFIS DU MARCH...

La politique des Banques centrales va demeurer, en 2015, une composante majeure sur le marché obligataire. L’année a ainsi débuté sous l’égide de...

19/03/2015 - Publié par CPR ASSET MANAGEMENT

Obligataire / Avis d'experts

COMMENT S’EXPLIQUE LA HAUSSE DES TAUX D?...

Le mouvement de vente massif constaté sur les marchés obligataires mondiaux au cours de ces deux dernières semaines a incité les investisseurs à...

11/05/2015 - Publié par JP MORGAN ASSET MANAGEMENT (EUROPE)

Obligataire / Analystes et économistes