Les valeurs cycliques reviennent en force

L'analyse de François Genovese, président d’Alma Capital et Associés

09/02/2015 - Publié par ALMA CAPITAL & ASSOCIES dans Marché Actions

Les valeurs cycliques reviennent en force

La roue tourne pour les valeurs cycliques. Après avoir subi les affres d’un environnement économique et boursier difficile en 2014, cette thématique d’investissement revient en force. Les secteurs de l’automobile, des services internet, des biens de consommation, et des semi-conducteurs occupent le haut du classement des meilleures performances de l’indice SBF 120 depuis le 1er janvier. En témoignent les vifs rebonds d’actions comme Peugeot, Solocal Group, Valeo, ou encore ST Microelectronics qui se sont envolées de 20 à 30% sur la période, contre une hausse à peine supérieure à 10% pour le SBF 120. Cet engouement des investisseurs pour ce compartiment de la cote parisienne n’est pas le fruit du hasard. Comme nous le soulignions lors de notre dernière réunion du 18 novembre 2014 autour des thématiques d’investissements à privilégier cette année, plusieurs facteurs peuvent expliquer ce retour en force des valeurs cycliques, notamment en Europe. A commencer par l’exceptionnel volontarisme affiché par la BCE pour éviter à la zone euro d’entrer dans une spirale déflationniste. En annonçant un programme de rachats d’actifs de 1.140 milliards d’euros tout en laissant la porte ouverte à d’autres opérations d’assouplissement monétaire quantitatif, les fameux « QE », son président Mario Draghi a redonné le goût du risque aux opérateurs de marché.

Surtout dans un contexte où le loyer de l’argent n’a jamais été aussi bas et où les écarts de rendement entre les taux des obligations corporate et les taux de dividende (dividende/cours de Bourse) des entreprises cotées ont atteint des niveaux historiquement élevé, justifiant ainsi un retour vers le compartiment actions au sens large. Comme à chaque fois lors des précédentes crises (voir graphique ci-dessus), les valeurs cycliques ont vu leur niveau de valorisation tomber à des niveaux anormalement bas. Si bien que l’écart de PE entre les titres « dits » défensifs et ceux les plus exposés aux effets de cycles n’avait pas été aussi élevé depuis 2011, au moment où les craintes sur la situation des finances publiques des états membres de la zone euro atteignaient leur paroxysme. Plus précisément, les secteurs de l’hôtellerie, du tourisme, de l’immobilier, de l’automobile et des biens de consommation affichaient les plus fortes décotes par rapport à l’indice Stoxx 600 en 2014, avec des multiples de capitalisation inférieurs de 10 à 20 points par rapport à l’indice de référence (voir graphique ci-dessous)

Au final, le moment semble donc propice à un rebond des valeurs cycliques. D’autant, qu’en plus de leurs faibles niveaux de valorisations, leurs perspectives bénéficiaires s’améliorent : gain de compétitivité induit par un euro faible, baisse de la facture énergétique consécutive à la chute des cours du pétrole, diminution du coût de financement…

On l’aura compris, les facteurs d’appréciation des marges des entreprises européennes ne manquent pas. Tout comme les catalyseurs boursiers pour les plus cycliques d’entre elles.

François Genovese, président d’Alma Capital et Associés.

Fonds associés

Nom Société de gestion Gérant(s) Catégorie Encours 1 Janv. 1 An
ATLAS MAROC ALMA CAPITAL INVESTMENT MANAGEMENT Aniss BOUBIA Actions Maroc 16.49 M€ 25.46 % 22.12 %
HORIZON INTERNATIONAL ALMA CAPITAL & ASSOCIES Paul DE BOYSSON Actions Monde 4.52 M€ -3.47 % -7.63 %
CONVERTIBLE EUROPE ALMA CAPITAL & ASSOCIES Thierry BOURGAIN Convertibles Europe 4.93 M€ 2.10 % -0.12 %
EUROPE ENTREPRENEURS ALMA CAPITAL & ASSOCIES Actions France 4.31 M€ -5.00 % -7.51 %

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