Le grand mythe de l'austérité britannique

L'analyse de Jim Leaviss de M&G

07/11/2014 - Publié par M&G GROUP dans Marché Obligataire

Le grand mythe de l'austérité britannique

Sur le fond, aucune amélioration notable des finances publiques britannique n’a eu lieu. En vérité, comme le montre le graphique ci-dessous, la capacité à refinancer de vieilles obligations perpétuelles à un rendement bas n’a rien à voir avec des facteurs propres au Royaume-Uni. Le rendement de toutes les obligations des pays développés a baissé depuis la crise du crédit. Cet effondrement des rendements obligataires n’a rien à voir avec la qualité de la signature, mais tout à voir avec le surplus d’épargne mondial, l’assouplissement quantitatif (ou les anticipations, dans le cas de l’Allemagne) ainsi que des craintes d’une stagnation durable de l’économie et de la déflation.

  

 

C’est au Japon que se trouvent les obligations dont les rendements comptent parmi les plus bas au monde : les JGB à 40 ans affichent un rendement de 1,77 %. Parallèlement, le Japon est l’un des pays les plus irresponsables au monde en termes de gestion budgétaire, avec un déficit dépassant en moyenne 6 % tous les ans depuis 20 ans, un déficit à 9,3 % du PIB en 2013 et un ratio dette publique brute/PIB ayant flambé d’environ 60 % au début des années 1990 à plus de 200 % à l’heure actuelle. Des rendements obligataires très bas en disent moins sur la discipline budgétaire que sur la manière dont le marché envisage les taux de croissance nominale à long terme. Au final, la faiblesse des rendements obligataires – et le remboursement des emprunts de guerre – n’a rien d’une excellente nouvelle. Il s’agit plutôt d’un signe inquiétant qui indique que le potentiel de croissance est anémique.

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