Le Global CIO d’AllianzGI réclame « trois flèches » pour la zone euro

29/07/2014 - Publié par ALLIANZ GLOBAL INVESTORS FRANCE dans Marché Allocations d'actifs

Le Global CIO d’AllianzGI réclame « trois flèches » pour la zone euro

Alors que les économies américaine et britannique reprennent des couleurs, la zone euro demeure encore hantée par le spectre de la déflation, à l’image du Japon des années 90, de sinistre mémoire.Quel que soit le destin des « Abenomics » au Japon, les responsables politiques européens devraient eux aussi se doter de 3 « flèches » pour remettre la zone euro sur le chemin d’une reprise durable, selon Andreas Utermann, Co-Head et Global Chief Investment Officer (CIO) d’Allianz GI.

Première flèche : la poursuite d’une politique monétaire accommodante

Il y a deux ans, Mario Draghi, président de la Banque centrale européenne, s'engageait à sauver l'euro dans une promesse qui a fait date. Grâce à ses propos, suivis par l'annonce - certes tardive - d'une politique monétaire accommodante, la question de la survie de l'euro n’est plus, pour le moment, un sujet de préoccupation.

Néanmoins, Andreas Utermann estime que « les performances économiques décevantes de la zone euro laissent entrevoir les défis qui restent à relever. Tout comme dans les Abenomics, la première de ces trois flèches devrait être la poursuite d'une politique monétaire accommodante. Malgré quelques critiques, cette démarche est nécessaire pour prévenir le risque d'une déflation à la japonaise et pourraitmême devoir être intensifiée en l'absence d'une direction politique cohérente entre les nations de la zone euro.» L'inertie politique pourrait en effet contraindre la BCE à fixer des objectifs minimaux d'inflation, à l'image des seuils maximaux qu'elle appliquait dans le passé.

Deuxième flèche : les réformes structurelles

La « deuxième flèche » de la zone euro doit reposer sur des cycles de réformes plus concertés, portant sur le marché du travail et la fiscalité. Si la crise a précipité l'adoption d'un ensemble de réformes sur les retraites en Grèce, en Espagne et en Italie, l'ampleur même des problèmes rencontrés par de nombreux pays européens n'a pas encore été correctement prise en compte. Dans la plupart des pays de la zone euro, les dépenses de retraites représentent déjà plus de 10 % du PIB, contre environ 4 % en Australie, 5 % aux États-Unis et 8 % au Royaume-Uni.

Ces pressions ne cesseront de se renforcer, sous l'effet de l'allongement de l'espérance de vie et de l'augmentation marquée du rapport retraités/actifs. En Europe occidentale, le ratio de dépendance des personnes âgées (RDPA) devrait progresser de 28 % en 2010, et de presque 50 % à l'horizon 2050 (jusqu’à 60% en Allemagne). Andreas Utermann affirme : « Les diverses mesures de cessation anticipée de l'activité en France ou l’abaissement de l'âge de départ à la retraite en Allemagne sont contraire aux exigences démographiques. »

Des réformes supplémentaires doivent aussi être engagées sur le marché du travail afin de doper la croissance et de combattre le taux de chômage qui demeure obstinément élevé, à plus de 11 %. Une politique trop protectrice à l'égard des salariés pèse sur les entreprises et les chômeurs. Même si les grandes entreprises françaises, italiennes ou espagnoles peuvent assumer ces politiques protectrices, il est bien compréhensible que les PME, qui sont plus dépendantes de la main d'oeuvre locale, hésitent à embaucher.

Andreas Utermann souligne également la nécessité de mesures fiscales pour réduire les inégalités et stimuler la demande des consommateurs. Pour lui, l'Allemagne est le pays qui aurait le plus de marges de manoeuvre dans ce domaine. Il est convaincu que l'allègement de la fiscalité pour les faibles et moyens revenus aurait plus d’effet que le renforcement de la taxation des hauts revenus. « Il n'est pas surprenant que la consommation privée des ménages en Allemagne soit si anémique, puisque que les travailleurs à faibles ou moyens revenus figurent parmi ceux qui supportent la pression fiscale globale la plus élevée d’après l'OCDE. Cela défie la raison : la fiscalité en Allemagne est à la fois régressive et non progressive », explique Andreas Utermann.

Troisième flèche : les investissements en infrastructure

La « troisième flèche » que devrait décocher la zone euro consisterait à engager un programme d'investissement, notamment dans les infrastructures. Les dépenses d'investissement annuelles fédérales de l'Allemagne ont diminué régulièrement, passant d'environ 4 % du PIB dans les années 1970 à une moyenne de 1,6 % à peine depuis 2000, niveau inférieur à celui des États-Unis ou du Royaume-Uni. L’insuffisance chronique d'investissements dans le domaine des infrastructures, de l'éducation et de l'industrie, constatée par l'Institut de recherche économique allemand, risque à long terme de saper la compétitivité et la croissance du pays.

Andreas Utermann conclut : « Maintenant que l'urgence de la crise est passée, la zone euro doit agir encore plus pour se sortir du marasme. Contrairement aux idées reçues, qui suggèrent que la politique doit se concentrer sur les difficultés des pays périphériques, la zone euro gagnerait bien plus à « décocher ces trois flèches », qui visent aussi la vieille Europe. »

Fonds associés

Nom Société de gestion Gérant(s) Catégorie Encours 1 Janv. 1 An
ALLIANZ ACTIONS EURO CONVICTIONS ALLIANZ GLOBAL INVESTORS FRANCE Actions Zone Euro 585.54 M€ -4.70 % -6.94 %
ALLIANZ MULTI HORIZON 2030-2032 ALLIANZ GLOBAL INVESTORS FRANCE Pascal MONTET - 13.39 M€ -0.61 % -1.40 %
ALLIANZ MULTI HORIZON 2027-2029 ALLIANZ GLOBAL INVESTORS FRANCE Pascal MONTET - 24.02 M€ -0.82 % -1.59 %
ALLIANZ MULTI HORIZON 2033-2035 ALLIANZ GLOBAL INVESTORS FRANCE Pascal MONTET - 10.53 M€ -0.67 % -1.40 %
ALLIANZ MULTI HORIZON 2024-2026 ALLIANZ GLOBAL INVESTORS FRANCE Pascal MONTET - 30.63 M€ -0.83 % -1.53 %
ALLIANZ MULTI HORIZON 2021-2023 ALLIANZ GLOBAL INVESTORS FRANCE Pascal MONTET - 34.35 M€ -1.35 % -1.87 %
ALLIANZ MULTI HORIZON 2039-2041 ALLIANZ GLOBAL INVESTORS FRANCE Pascal MONTET - 11.80 M€ -0.67 % -1.40 %
ALLIANZ MULTI HORIZON 2036-2038 ALLIANZ GLOBAL INVESTORS FRANCE Pascal MONTET - 8.50 M€ -0.67 % -1.40 %
ALLIANZ EURECO EQUITY ALLIANZ GLOBAL INVESTORS FRANCE Catherine GARRIGUES Actions Monde 14.20 M€ -1.28 % -2.95 %
ALLIANZ ACTIONS EURO ALLIANZ GLOBAL INVESTORS FRANCE Catherine GARRIGUES Actions Zone Euro 138.48 M€ -4.71 % -6.95 %
ALLIANZ SECURITE ALLIANZ GLOBAL INVESTORS FRANCE Yassine OUSSANA Monétaires Court Terme en Euros 423.22 M€ -0.14 % -0.14 %
GRASSROOTS ALLIANZ GLOBAL INVESTORS FRANCE Actions Monde 139.38 M€ 4.56 % 3.27 %
ALLIANZ EURO BOND PLUS ALLIANZ GLOBAL INVESTORS FRANCE François LEPERA Obligations Mixtes Long Terme 10.14 M€ 1.28 % 0.83 %
ALLIANZ SECURICASH SRI ALLIANZ GLOBAL INVESTORS FRANCE Yassine OUSSANA Monétaires Court Terme en Euros 1 299.85 M€ -0.08 % -0.08 %
ALLIANZ ACTIONS FRANCE ALLIANZ GLOBAL INVESTORS FRANCE Catherine GARRIGUES Actions France 129.11 M€ 0.13 % -1.69 %
ALLIANZ IMMO ALLIANZ GLOBAL INVESTORS FRANCE Victor KITTAYASO Actions Immobilier 90.25 M€ -12.77 % -13.46 %
ALLIANZ MONETAIRE ALLIANZ GLOBAL INVESTORS FRANCE Yassine OUSSANA Monétaires Court Terme en Euros 54.13 M€ -0.17 % -0.17 %
ALLIANZ EURO HIGH YIELD ALLIANZ GLOBAL INVESTORS FRANCE Alexandre CAMINADE Obligations Haut Rendement Moyen Terme 1 041.73 M€ 6.01 % 4.87 %
ALLIANZ MULTI RENDEMENT REEL ALLIANZ GLOBAL INVESTORS FRANCE Thibaut DE BUYER Mixtes Mondial Flexible 208.71 M€ 1.94 % 0.85 %
ALLIANZ ACTIO FRANCE ALLIANZ GLOBAL INVESTORS FRANCE Catherine GARRIGUES Actions France 33.93 M€ 0.63 % -1.20 %
ALLIANZ FONCIER ALLIANZ GLOBAL INVESTORS FRANCE Pierre DINON Actions Zone Euro Immobilier 373.84 M€ -3.01 % -3.19 %
ALLIANZ OBLIGATIONS INTERNATIONALES ALLIANZ GLOBAL INVESTORS FRANCE François LEPERA Obligations Mixtes Long Terme 93.69 M€ 1.44 % 1.13 %
FA ALLEGRO ALLIANZ GLOBAL INVESTORS FRANCE Mixtes Mondial Dynamique 9.77 M€ -0.16 % -1.16 %
ALLIANZ FINANCE EURO IMMOBILIER ALLIANZ GLOBAL INVESTORS FRANCE Pierre DINON Actions Zone Euro Immobilier 3.54 M€ -4.05 % -4.30 %
ALLIANZ FINANCE ACTIONS FRANCE ALLIANZ GLOBAL INVESTORS FRANCE Actions France 9.50 M€ -0.07 % -1.94 %
ALLIANZ MULTI RENDEMENT PREMIUM ALLIANZ GLOBAL INVESTORS FRANCE Mixtes Mondial Défensif 300.43 M€ -1.91 % -2.44 %
ALLIANZ MULTI HORIZON LONG TERME ALLIANZ GLOBAL INVESTORS FRANCE Mixtes Mondial Flexible 140.15 M€ -0.62 % -1.37 %
GAIPARE ACTION ALLIANZ GLOBAL INVESTORS FRANCE Actions Europe 26.87 M€ -3.46 % -4.99 %
ALLIANZ ACTIONS AEQUITAS ALLIANZ GLOBAL INVESTORS FRANCE Victor KITTAYASO Actions Zone Euro 263.60 M€ -1.71 % -2.98 %
ALLIANZ MULTI HORIZON COURT TERME ALLIANZ GLOBAL INVESTORS FRANCE - 59.03 M€ -0.32 % -0.54 %
ALLIANZ ASAC ACTIONS ALLIANZ GLOBAL INVESTORS FRANCE - 154.23 M€ -1.76 % -3.76 %
ALLIANZ ACTIONS EURO PME-ETI ALLIANZ GLOBAL INVESTORS FRANCE Actions Zone Euro 16.37 M€ -8.12 % -8.62 %
ALLIANZ CREACTIONS 2 ALLIANZ GLOBAL INVESTORS FRANCE Actions Zone Euro 111.05 M€ 2.34 % 0.20 %
ALLIANZ ACTIONS INTERNATIONALES ALLIANZ GLOBAL INVESTORS FRANCE Actions Monde 126.65 M€ 1.65 % 4.93 %
ALLIANZ ACTIONS EURO MIDCAP ALLIANZ GLOBAL INVESTORS FRANCE Frank HANSEN Actions Zone Euro 79.73 M€ -6.47 % -6.67 %
ALLIANZ EURO TACTIQUE ALLIANZ GLOBAL INVESTORS FRANCE - 15.58 M€ 0.51 % -0.75 %
ALLIANZ MULTI DYNAMISME ALLIANZ GLOBAL INVESTORS FRANCE Eric MACHENAUD Mixtes Mondial Dynamique 245.39 M€ 0.14 % -0.86 %
ALLIANZ MULTI EQUILIBRE ALLIANZ GLOBAL INVESTORS FRANCE Mixtes Mondial Equilibre 575.09 M€ -0.82 % -2.00 %
ALLIANZ MULTI OPPORTUNITES ALLIANZ GLOBAL INVESTORS FRANCE Mixtes Mondial Dynamique 53.08 M€ 0.62 % -0.13 %
ALLIANZ VALEURS DURABLES ALLIANZ GLOBAL INVESTORS FRANCE Actions Zone Euro 556.22 M€ 0.10 % -2.11 %
ALLIANZ SECTEUR EUROPE IMMOBILIER ALLIANZ GLOBAL INVESTORS FRANCE Actions Immobilier 6.84 M€ -13.13 % -13.84 %
ALLIANZ PRUDENCE ALLIANZ GLOBAL INVESTORS FRANCE Monétaires 75.89 M€ -0.22 % -0.23 %
ALLIANZ SECTEUR EURO IMMOBILIER ALLIANZ GLOBAL INVESTORS FRANCE Actions Zone Euro Immobilier 114.12 M€ -3.44 % -3.65 %
ALLIANZ MULTI HARMONIE ALLIANZ GLOBAL INVESTORS FRANCE Mixtes Mondial Défensif 1 220.16 M€ -0.65 % -1.53 %
ALLIANZ ACTIONS EMERGENTES ALLIANZ GLOBAL INVESTORS FRANCE Actions Emergentes Monde 21.14 M€ 6.25 % 3.64 %
ALLIANZ MULTI CROISSANCE ALLIANZ GLOBAL INVESTORS FRANCE Mixtes Europe Defensif 64.11 M€ -1.79 % -2.34 %
AVIP ACTIONS 100 ALLIANZ GLOBAL INVESTORS FRANCE Mixtes Europe Dynamique 5.10 M€ -0.47 % -1.27 %
AVIP ACTIONS 60 ALLIANZ GLOBAL INVESTORS FRANCE Mixtes Europe Equilibre 17.63 M€ -2.57 % -3.17 %
AVIP TOP CROISSANCE ALLIANZ GLOBAL INVESTORS FRANCE Mixtes Mondial Dynamique 20.55 M€ -0.44 % -1.46 %
AVIP TOP DEFENSIF ALLIANZ GLOBAL INVESTORS FRANCE Mixtes Mondial Défensif 12.74 M€ -1.32 % -2.87 %
AVIP TOP HARMONIE ALLIANZ GLOBAL INVESTORS FRANCE Mixtes Mondial Equilibre 52.67 M€ -1.29 % -2.52 %
ALLIANZ EURO CREDIT SRI ALLIANZ GLOBAL INVESTORS FRANCE Obligations d'Entreprises Long Terme 164.84 M€ 4.40 % 4.00 %
ALLIANZ EURIBOR ALLIANZ GLOBAL INVESTORS FRANCE Monétaires 19.98 M€ -0.09 % -0.09 %
ALLIANZ TEAM FORMULE 1 ALLIANZ GLOBAL INVESTORS FRANCE Mixtes Mondial Equilibre 65.72 M€ 0.55 % -0.30 %
E.T.H.I.C.A. ALLIANZ GLOBAL INVESTORS FRANCE Actions Zone Euro 51.79 M€ 0.83 % -1.46 %
CLUB MONETAIRE ISR ALLIANZ GLOBAL INVESTORS FRANCE Monétaires 15.02 M€ -0.09 % -0.09 %
CREACTIF - OBLIGATIONS CORPORATES INTERNATIONALES ALLIANZ GLOBAL INVESTORS FRANCE - 81.61 M€ 4.08 % 3.08 %
DRESDNER PHARMA 1 ALLIANZ GLOBAL INVESTORS FRANCE - 119.43 M€ -0.01 % -1.05 %
ALLIANZ EURO OBLIG COURT TERME ISR ALLIANZ GLOBAL INVESTORS FRANCE Obligations Mixtes Court Terme 1 876.75 M€ 0.17 % 0.18 %
PASTEUR OBLIGATIONS 2 ALLIANZ GLOBAL INVESTORS FRANCE - 61.90 M€ -1.05 % -2.00 %
ALLIANZ POTENTIAL ALLIANZ GLOBAL INVESTORS FRANCE - 25.74 M€ 3.20 % 2.53 %

Articles similaires

HERMITAGE GESTION PRIVÉE : QUELLES PERSPE...

Quelles perspectives pour les marchés financiers dans un environnement de taux négatifs et deux mois après le Brexit ? Tout d’abord, nous...

31/08/2016 - Publié par HERMITAGE GESTION PRIVÉE

Allocations d'actifs / Commentaires de marché

ACTIS AM : L'E-CONOCLASTE N°36

Marchés et décryptage En ces jours de rentrée scolaire, il est bon de faire un point, ranger les gonflables et les sandales, sortir les...

05/09/2016 - Publié par ACTIS ASSET MANAGEMENT

Allocations d'actifs / Commentaires de marché