Hebdo Crédit Octo AM du 16 septembre 2013

16/09/2013 - Publié par OCTO ASSET MANAGEMENT dans Marché Obligataire

Hebdo Crédit Octo AM du 16 septembre 2013

Si la météo et les embouteillages ne venaient pas nous le rappeler, difficile de croire que les vacances estivales sont bel et bien terminées tant le volume d’activité sur les marchés de crédit est faible… Hormis pour quelques émissions primaires – presque moins nombreuses qu’en juillet d’ailleurs – les gérants considèrent évidemment que le crédit est cher et ne souhaitent donc plus y investir mais, compte tenu des liquidités accumulées et du manque de visibilité sur les autres actifs, ils ne soldent pas non plus leurs positions. Seules les obligations « sans risque » continuent de céder un peu de terrain, ce qui devrait se poursuivre à raison de quelques centimes par mois d’ici la fin d’année tout en restant à des niveaux de taux extrêmement bas (Bund 10 ans : 1.94%).

 

Du point de vue corporates, nous noterons l’avancée du plan de sauvetage de Monte dei Paschi qui, malgré les embûches dues à l’importance des sommes en jeu, devrait aboutir en 2014, suite à une augmentation de capital de 2.5Mds€ pour rembourser une partie des 4Mds€ prêtés par l’Etat.

 

Côté « sauvetage », nous noterons également le succès du refinancement de Soitec, qui est parvenue avec brio à convaincre ses investisseurs d’offrir une –probablement dernière – chance au management d’effectuer le virement stratégique nécessaire à la survie de l’entreprise : après une augmentation de capital de 71.5M€, Soitec est parvenu à lever 100M€ sur une oceane, la somme des opérations permettant de rembourser aisément la convertible 2014 (145M€), seule échéance significative de l’émetteur.

 

Si les marchés obligataires sont plutôt calmes, celui des fusions-acquisitions est relativement actif et nous devrions voir dans les mois à venir de nombreuses évolutions au sein des grands acteurs de secteurs matures ou en crise : télécoms, autos, pharmacie, utilities notamment. Nous noterons cette semaine la finalisation du rachat de KabelDeutschland par Vodafone et les velléités de Telefonica de se renforcer dans l’actionnariat de Telecom Italia, qui ne sort pas de son marasme de dette.

 

Côté souverains, nous attirons l’attention sur le Portugal qui, fort d’une situation en belle amélioration depuis quelques mois, a déjà commencé les négociations avec la Troïka dont la visite à Lisbonne est prévue d’ici quelques jours : quelques points de déficit supplémentaires contre une poursuite de la croissance… Nous n’avons cependant aucun doute sur l’issue positive des négociations et de la poursuite des aides européennes. A suivre également l’Espagne qui pourrait émettre une obligation 50 ans d’ici quelques semaines, les périphériques vont décidément mieux…

 

Matthieu Bailly

Octo Asset Management

Fonds associés

Nom Société de gestion Gérant(s) Catégorie Encours 1 Janv. 1 An
OCTO CREDIT CONVICTIONS OCTO ASSET MANAGEMENT Matthieu BAILLY Obligations Mixtes Moyen Terme 20.09 M€ 3.59 % 2.60 %
OCTO TRESO - CREDIT OCTO ASSET MANAGEMENT Matthieu BAILLY Monétaires Euros 96.50 M€ 0.23 % 0.25 %
OCTO CREDIT COURT TERME OCTO ASSET MANAGEMENT Matthieu BAILLY Obligations Mixtes Court Terme 9.51 M€ 1.81 % 1.35 %

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