Faut-il craindre la divergence de stratégie entre les banques centrales ?

Interview de Philippe Weber, Responsable Etudes et Stratégie de CPR-AM

16/02/2015 - Publié par CPR ASSET MANAGEMENT dans Marché Actions

Faut-il craindre la divergence de stratégie entre les banques centrales ?

La Réserve fédérale s’apprête à monter son taux, BCE et Banque du Japon se lancent dans l’achat de titres : faut-il craindre cette divergence inusitée dans les politiques monétaires ?

Elle n’est pas du tout inusitée ! On vient de traverser une période de huit ans où les mêmes événements – crise financière et récession – entraînaient des réactions comparables des banques centrales, à savoir l’abaissement massif des taux d’intérêt, puis diverses mesures « non conventionnelles », selon l’anglicisme en vigueur. Certes quelques épisodes ont contrarié ce parallélisme, comme la hausse de taux décidée par la BCE en 2011 pour des raisons restées mystérieuses, et l’ampleur comme la vitesse des réactions ont été différentes. Mais le sens était le même : assouplir. Aujourd’hui, la situation change, avec une croissance qui se consolide aux Etats-Unis, tandis que l’activité stagne dans la zone euro et au Japon.

Un tel décalage est-il rare ?

Pas du tout ; c’est l’absence de décalage qui est presque une nouveauté du XXIe siècle ! Les cycles des différentes zones ont été souvent en décalage depuis la 2e guerre mondiale ; il fallait un choc externe commun, comme les chocs pétroliers, pour que les cycles se coordonnent – et même là l’ampleur des mouvements pouvait différer sensiblement. Il est vrai qu’une internationalisation économique et financière accrue a, probablement augmenté durablement les corrélations, mais les divergences n’ont pas disparu, comme en témoigne  la situation aujourd’hui.

Est il donc normal de voir les politiques monétaires s’apprêter à diverger ?

Oui ! C’est le contraire qui serait inquiétant. Les banques centrales sont chargées de mener la politique adaptée à la situation du pays ou de la zone dont elles sont responsables. Cela n’empêche pas la coordination : éviter les fluctuations désordonnées, tempérer l’ampleur des cycles, prévenir les chocs unilatéraux, voilà des mesures de coordination très utiles. Il serait en revanche contreproductif que chaque banque centrale attende en quelque sorte les autres. C’est seulement en cas de choc général et symétrique que la coordination complète est souhaitable – la crise financière dont on est lentement en train de sortir en est bien sûr un exemple.

Mais ne va-t-il pas être dangereux devoir les taux remonter aux Etats-Unis pendant qu’ils restent bas dans la zone euro et au Japon ?

 La situation n’est pas facile, et les solutions ne le sont donc pas non plus. On ne peut exclure des turbulences non désirées, évidemment. Mais les banques centrales apprennent, un peu « sur le tas », à faire connaître à l’avance leurs intentions – c’est la fameuse « forward guidance », ou guidage avancé. La BCE et la Banque du Japon, qui s’engagent à peine dans des programmes exceptionnels, ne vont pas relever leur taux avant au moins deux ans. En revanche, la Réserve fédérale devrait, très prochainement, laisser entendre que la situation macroéconomique lui permet désormais d’être moins patiente, et d’envisager un premier relèvement du taux des fonds fédéraux vers le milieu de l’année. Ce ne sera pas un resserrement, simplement un début de normalisation d’une politique extraordinairement accommodante. Ce ne devrait pas être une surprise. Ce ne devrait pas être brutal – la banque centrale a répété qu’elle relèverait ses taux moins vite et moins haut que de coutume. En principe donc, pas de choc à craindre. En principe…

Quelques effets sont à redouter si la Banque centrale américaine remonte ses taux?

Le principal sera sans doute sur le change, encore que ce soit largement anticipé, et que l’impact des politiques quantitatives soit peut-être plus grand. En tout cas, la perspective de taux américains régulièrement plus élevés et de taux européen et japonais stables renforcera ou consolidera l’appréciation récente du dollar, qui est précisément ce dont tout le monde a besoin face à un décalage de conjoncture.

Philippe Weber, Responsable Etudes et Stratégie de CPR-AM

 

 

 

Fonds associés

Nom Société de gestion Gérant(s) Catégorie Encours 1 Janv. 1 An
CPR EUROPE LOW CARBON CPR ASSET MANAGEMENT Eric LABBÉ Actions Europe 16.25 M€ -10.82 % -15.98 %
CPR ACTIVE US CPR ASSET MANAGEMENT Vincent FORMERY Actions Etats Unis 462.16 M€ 10.17 % 4.37 %
CPR GLOBAL RETURN BOND CPR ASSET MANAGEMENT Thierry SARLES Obligations Mixtes Moyen Terme 80.10 M€ 1.28 % 0.66 %
CPR EUROGOV+ MT CPR ASSET MANAGEMENT Thierry SARLES Obligations d'Etats Moyen Terme 24.71 M€ 0.01 % -0.37 %
CPR ACTIVE EUROPE CPR ASSET MANAGEMENT Didier VENET / Nicolas JOHNSON Actions Europe 25.70 M€ -5.79 % -11.84 %
CPR GEAR EMERGENTS CPR ASSET MANAGEMENT Seiha LOK Actions Emergentes Monde 5.76 M€ 11.74 % 4.22 %
CPR CONVEXITE CPR ASSET MANAGEMENT Julien LEVY-KERN Convertibles Europe 181.32 M€ -2.76 % -4.27 %
CPR MONE CARRY CPR ASSET MANAGEMENT Julien DAIRE / Fairouz YAHIAOUI Monétaires 474.95 M€ 0.06 % 0.08 %
CPR CROISSANCE DYNAMIQUE CPR ASSET MANAGEMENT Cyrille GENESLAY Mixtes Mondial Dynamique 198.51 M€ 1.17 % -4.49 %
CPR CROISSANCE REACTIVE CPR ASSET MANAGEMENT Malik HADDOUK Mixtes Mondial Equilibre 896.19 M€ 1.13 % -3.76 %
CPR CROISSANCE DEFENSIVE CPR ASSET MANAGEMENT Jérôme SIGNOLLET Mixtes Mondial Défensif 784.44 M€ 1.74 % -0.38 %
CPR CREDIXX INVEST GRADE CPR ASSET MANAGEMENT Julien DAIRE / Arnaud COLOMBEL Obligations Mixtes Moyen Terme 69.09 M€ 1.18 % 0.44 %
CPR OBLIG 12 MOIS CPR ASSET MANAGEMENT Julien DAIRE Obligations Mixtes Court Terme 2 250.42 M€ 0.35 % 0.34 %
CPR EUROPE NOUVELLE CPR ASSET MANAGEMENT Clément MACLOU Actions Emergentes Europe 27.22 M€ 0.75 % -2.25 %
CPR EUROLAND CPR ASSET MANAGEMENT Cyrille COLLET Actions Zone Euro 266.00 M€ -5.76 % -10.55 %
CPR RENAISSANCE JAPON CPR ASSET MANAGEMENT Rodolphe TAQUET Actions Japon 18.86 M€ 1.16 % -2.60 %
CPR MIDDLE CAP FRANCE CPR ASSET MANAGEMENT Eric LABBÉ Actions France 125.61 M€ 0.08 % -1.09 %
CPR STRATEDIS CPR ASSET MANAGEMENT Arnaud FALLER Mixtes Mondial Equilibre 185.28 M€ -1.33 % -3.49 %
CPR CASH CPR ASSET MANAGEMENT Fairouz YAHIAOUI Monétaires Court Terme en Euros 2 638.75 M€ -0.13 % -0.13 %
CPR 7-10 EURO CPR ASSET MANAGEMENT Thierry SARLES Obligations d'Etats Long Terme 110.03 M€ 1.86 % 0.90 %
CPR SILVER AGE CPR ASSET MANAGEMENT Vafa AHMADI Actions Europe 1 042.80 M€ -11.61 % -14.11 %
PLACEMENTS RATIONNELS "R" CPR ASSET MANAGEMENT Mixtes Mondial Equilibre 15.63 M€ -1.09 % -5.67 %
CPR GLOBAL INFLATION CPR ASSET MANAGEMENT Christophe DEHONDT Obligations indéxées sur l'inflation 20.26 M€ 5.81 % 4.56 %
CARAC ACTIONS EURO CPR ASSET MANAGEMENT Cyrille COLLET / Caroline CANARD Actions Zone Euro 13.91 M€ -5.57 % -10.39 %
CARAC ACTIONS INTERNATIONALES ISR CPR ASSET MANAGEMENT Cyrille GENESLAY Actions Monde 19.02 M€ 0.59 % -4.10 %
CPR MONETAIRE SR CPR ASSET MANAGEMENT Fairouz YAHIAOUI Monétaires Euros 1 773.50 M€ -0.08 % -0.08 %
CPR CONSOMMATEUR ACTIONNAIRE CPR ASSET MANAGEMENT Caroline CANARD / Nicolas JOHNSON Actions Zone Euro Consommation Discrétionnaire 42.62 M€ -7.83 % -11.75 %
CPR GLOBAL EQUITY ALL REGIME CPR ASSET MANAGEMENT Rodolphe TAQUET Actions Monde 23.34 M€ 7.85 % 3.23 %
FORCE OPTIMA LCR CPR ASSET MANAGEMENT Actions Zone Euro 15.43 M€ -0.07 % -0.01 %
OBJECTIF LONG TERME CPR ASSET MANAGEMENT Mixtes Mondial Flexible 108.87 M€ -1.02 % -2.39 %
CPR REFLEX SOLIDAIRE CPR ASSET MANAGEMENT Mixtes Mondial Flexible 3.37 M€ -1.84 % -3.20 %
CPR FOCUS INFLATION CPR ASSET MANAGEMENT Obligations indéxées sur l'inflation 808.61 M€ 1.86 % 0.26 %
CPR CREDIXX GLOBAL HIGH YIELD CPR ASSET MANAGEMENT Julien DAIRE Obligations Haut Rendement Long Terme 330.00 M€ 9.15 % 7.41 %
CPR EURO HIGH DIVIDEND CPR ASSET MANAGEMENT Eric LABBÉ Actions Zone Euro 75.41 M€ -13.30 % -16.18 %
FDC A2 CPR ASSET MANAGEMENT Mixtes Mondial Flexible 163.58 M€ -4.34 % -10.41 %
FDC A6 CPR ASSET MANAGEMENT Mixtes Mondial Flexible 80.47 M€ -0.23 % -5.85 %
CPR EUROLAND PREMIUM CPR ASSET MANAGEMENT Vincent BONNAMY Actions Zone Euro 73.25 M€ -5.47 % -9.75 %
CPR REFLEX STRATEDIS 0-100 CPR ASSET MANAGEMENT Cyrille GENESLAY Mixtes Mondial Flexible 122.89 M€ 2.04 % 1.59 %
CPR ACTIONS FRANCE AMUNDI INDICIA FRANCE CPR ASSET MANAGEMENT Actions France 177.45 M€ -1.30 % -5.42 %

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