Actions européennes : la bonne surprise de 2015 ?

26/02/2015 - Publié par COGÉFI GESTION dans Marché Actions

Actions européennes : la bonne surprise de 2015 ?

Les marchés actions européens ont marqué une pause en 2014, avec une performance proche de l’équilibre. Des déceptions sur la dynamique de reprise en Europe, et particulièrement en Allemagne à partir de l’été, expliquent en grande partie cette tendance. La désinflation, accentuée en fin d’année par l’effondrement inattendu du prix du pétrole, a également été un facteur d’inquiétude. Au final, les actions américaines, portées par une croissance outre-Atlantique en accélération et par la force du dollar sont les grandes gagnantes des allocations 2014.


Que nous réserve 2015 ? Si complexité et volatilité devraient rester de mise, le palmarès pourrait cependant être fort différent. En effet, nous restons convaincus que la croissance européenne nous réservera de bonnes surprises et privilégions plus que jamais les actions de la Zone Euro dans notre allocation d’actifs.


Certes, les risques politiques en Zone Euro viendront baliser l’année 2015 : nécessaire résolution de l’équation grecque dans les semaines à venir, élections au Royaume-Uni en mai, puis au Portugal et en Espagne en fin d’année. Par ailleurs, nous ne sous-estimons pas les risques liés aux déséquilibres engendrés par l’effondrement des prix du pétrole qui toucheront les pays exportateurs comme la Russie, le Venezuela, l’Indonésie ou le Moyen-Orient, ni même l’impact potentiel du changement de politique monétaire de la banque centrale américaine en deuxième partie d’année. Cependant, le potentiel d’appréciation en Europe nous semble bien réel. Pourquoi tant d’optimisme ? Malgré les déceptions sur le rythme de reprise de la croissance, la Zone Euro est bel et bien sortie de récession en 2014. La croissance attendue en 2015 par le consensus (autour de 1%) reste très modeste et nous anticipons qu’elle devrait être révisée à la hausse en cours d’année, générant à l’inverse de 2014, un momentum positif. Ce phénomène devrait être encore plus marqué pour les sociétés européennes et se traduire par une hausse de plus de 10% des bénéfices. 

La croissance et les entreprises européennes vont en effet bénéficier en 2015 d’une conjonction exceptionnelle de quatre éléments favorables et synchronisés, rarement vus dans l’histoire.


L’économie européenne va bénéficier à plein de la baisse de l’euro face aux principales devises, qui redonne de la compétitivité aux entreprises exportatrices, et améliore par effet de conversion les résultats réalisés. La baisse des prix des matières premières au premier rang desquelles la chute du prix du pétrole va générer une hausse du pouvoir d’achat importante pour les consommateurs des pays importateurs et des réductions de coûts non négligeables pour nombres d’entreprises. En outre, la mise en place du QE (Quantitative Easing) de la BCE, au-delà de « l’effet confiance » qu’il génère, va permettre de maintenir durablement les taux à des niveaux historiquement bas. La reprise des crédits au secteur privé devrait en être facilitée. Enfin, toujours en lien avec l’action de la Banque Centrale Européenne, l’afflux de liquidités devrait générer plus d’appétence au risque et se transmettre progressivement à la classe d’actifs actions. Une résolution intelligente du cas grec, avec son maintien dans la Zone Euro devrait permettre le retour des investisseurs étrangers et pourrait même entraîner une appréciation des multiples de valorisation.


Ces éléments, à eux seuls, devraient engendrer au moins 0.8 point de croissance pour la Zone Euro. De quoi rendre le consensus plus qu’atteignable ! A l’inverse, les États-Unis démarrent sur un rythme de croissance élevé et une confiance très forte de la planète financière concernant sa pérennité. Si nous n’avons pas d’inquiétudes majeures pour l’économie américaine, le potentiel de bonnes surprises nous semble dorénavant plus limité. La hausse du dollar commence à impacter les résultats des entreprises américaines. Si la baisse du prix du pétrole est très positive pour le consommateur, elle affectera les perspectives et les résultats de l’industrie pétrolière au sens large dont le poids n’a pas été négligeable dans l’accélération de l’investissement. Enfin, l’économie et les marchés américains devront s’adapter au changement de politique monétaire de la FED. L’année pourrait donc être plus perturbée du côté américain.


La croissance chinoise devrait selon nous se stabiliser (autour de 7%) mais avec une composante consommation plus forte qu’auparavant. La banque centrale chinoise devrait poursuivre son activisme ciblé. Ainsi, avec le Japon, l’Asie devrait bénéficier de politiques monétaires expansionnistes et d’afflux de liquidités, environnement généralement favorable aux actifs risqués.


Dans ce contexte, l’année 2015 pourrait être le miroir de la précédente, avec une surperformance des actions européennes relativement aux actions américaines, d’autant que les entreprises en Europe sont en retard dans le cycle des bénéfices. La sélectivité dans le choix des valeurs et des thèmes d’investissement reste cependant de mise. Nous privilégions fortement les secteurs qui bénéficient de l’amélioration du pouvoir d’achat des consommateurs, tels que l’hôtellerie-loisirs, l’automobile et les équipementiers, les médias, les semi-conducteurs ou encore les télécoms. Dans un contexte de taux bas, les valeurs de rendement, à dividende pérenne, nous semblent également à privilégier. Dans la même logique, avec des conditions de financement historiquement attractives la thématique M&A devrait rester porteuse. Enfin, face à un environnement désinflationniste, les entreprises bénéficiant d’un certain pricing power et de capacités d’innovation sont aussi à étudier.

 

La tendance des marchés • N° 8 • Février 2015 

COGEFI

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